財大氣粗的百度為啥突然舉債10億美元

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*本文作者羅超 編輯東風

近日,百度宣布發行 10 億美元的五年期債券,票面利率為 2.75%,百度表示,擬將發售所得資金用於一般企業用途。2012 年 11 月和 2013 年 7 月百度曾分別發行 15 億美元與 10 億美元債券,一年不到再度發債 10 億美元,百度的此舉頗有深意,值得推敲。

直接的財務目的

百度 Q1 財報透露其擁有現金及短期投資總計 63.8 億美元,24.8 億美元應付票據以及 3.5 億美元的長期貸款。減去應付票據,百度能夠掌握的現金流接近 40 億美金,可買下絕大多數中國互聯網上市公司。且百度對 Q2 營收展望約為 120 億人民幣,我估計其利潤應在 5 億美金以上,造血能力強大的百度再度融資 10 億美金,土豪「借」這麼多錢幹嘛?

公司發債直接目的自然是融資,這比增發股票更簡單快捷,比銀行借貸更低成本。對於一些未上市公司來說,發債還是補充大額資金的核心渠道。阿里在 2012 年退市之後,便曾在債券市場融資 40 億美元,外加銀行借貸用於回購雅虎股份及償還債務。

而融資所得往往用於固定資產投資、技術更新改造、改善公司資金來源結構、調整公司資產結構、降低公司財務成本或償還債務,甚至將發債作為一種反向投資。24.8 億美元應付票據海外比例多少不得而知,百度收入幾乎為人民幣,要進行海外債務償還、可能的股東派息及可能的海外業務拓展及投資,需要美元,發債是最佳方式。

間接的業務布局

沒有絕對不差錢的企業,手握 600 億美元現金 Google 在 2 月發債 10 億美金,僅僅是為了增強財務靈活性,以防萬一內部資金下降。——企業甚至會擔心未來某天會缺錢。騰訊也在今年 4 月發行了 25 億美元的債券。倘若阿里不能在 8 月 8 日如期上市,今年發行債券也是板上釘釘。

擁有更充裕的資金之後,企業很可能會進行大型業務擴張、基礎建設或者說投資併購。此前發債后的動作證明,百度、騰訊或者阿里莫不如此,百度接下來必然會在以下幾個方面加速。

1、用美元支持百度國際化擴張

美國投資網站 Fool 資深分析師里克•穆納里茲(Rick Munarriz)認為百度本次發行債券的目的是為了海外擴張,開拓海外市場或者說投資海外企業,都需要美元。

就在前幾天我曾分析過 BAT 的國際化寸寸敗的血淚史。但百度從來沒有放棄海外擴張。在阿里和騰訊,甚至京東都要大力進軍海外時百度走出去的慾望更強。目前百度海外用戶數為 3000 萬,相比它在中國的 5 億用戶而言不值一提。

除了日本網頁搜索、Hao123、Simeji 輸入法之外,百度還進軍了非洲移動瀏覽器、泰國安全軟件和網址導航市場。國際化上要殺一個回馬槍的李彥宏這次十分低調,國際化業務成為百度的潛水艇。

百度海外的人才和研發佈局是例外,前不久百度聘請吳恩達加盟並成立硅谷實驗室,李彥宏親自到場。如果百度要繼續進軍無人汽車、Google Glass、虛擬現實等前沿領域,必須向美國滲透。投資海外公司、開拓海外市場,建立研發中心,招募海外高端人才,都需要美刀。

2、國內大規模併購的催化劑

在百度 19 億美金收購 91 無線、全資收購糯米之後,百度再無超過 1 億美金的投資案發生。阿里和騰訊在投資市場屢有斬獲,衝刺 IPO 的阿里的廣撒網投資更是讓百度投資有缺席之感。

百度並不缺錢。百度親睞控股或收購,這對其投資的資金要求更高。但現在百度還擁有超過 50 億美元的現金儲備,足以全資收購大部分的中國上市互聯網公司,即使像京東、360、唯品會、攜程和網易這樣的大公司,50 億美金也能夠收購不少股份。但百度不可能傾其所有,因為它的業務投資大都是數年難見回報的長線投資,去哪兒、愛奇藝和糯米網,必須確保在大規模投資之後還有足夠的現金儲備,要做到這點便是在大手筆投資前補充彈藥。

去年百度發債 10 億美金之後旋即以 19 億美金的天價收購了 91 無線。這一次百度或許同樣在醞釀大規模投資。而百度如要出手,並不缺乏賣家。

a. 進軍實體:百度在大力進軍旅遊、教育、健康和金融等傳統行業,同時通過百度地圖和百度錢包推進 O2O 業務,今年李彥宏還提到了企業級軟件和新數據市場,這讓其潛在投資對象範圍大幅增長,傳統行業有琳琅滿目的適合互聯網巨頭的優質企業;

b、收割互聯網:在互聯網行業百度還有不少選擇,重點緋聞對象便有攜程和人人網,攜程與去哪兒的合併幾經波折,有可能卡着也有可能被解開了,兩者市值分別高達 78 億美金和 27 億美金,如發生股權回購將產生巨額開銷。而日暮西山的人人網被出售是必然結局,賬號體系、社交網絡,是百度一直需要補齊的,百度如有意則將是一筆 10 億多美元的交易。除了旅遊和社交,遊戲、出版等領域都有潛在出售對象。

c、硬件投資:百度是最想做成硬件的中國互聯網巨頭。此前它已進行了幾單「小」投資,如海眸科技和百分之百手機。如果繼續硬下去,極有可能與小米、魅族等手機廠商,或者格力、TCL 等家庭廠商走近。事實上,小米和百度正在越走越近,雷軍和李彥宏私交甚好,李彥宏用小米手機,邀請雷軍到百度參觀,與小米聯合認購獵豹移動股份難免讓人多想。小米估值已高達數百億美元之巨,還有,魅族黃章復出之後一直在尋求戰略投資者,尚未落地。

3、為潛力業務補充子彈

騰訊和阿里最近半年的軍備競賽,耗資數億美元,百度並未參戰,但不可能一直缺席 O2O 和移動支付大戰。3 月 7 日、5 月 17 日百度花錢造節與阿里、美團對干,耗資上億。近日百度還與中國聯通和富國基金合作推出「沃百富」以推進其互聯網理財和本地生活服務業務,這些市場行為需要大量的資金支持。

百度金融還有一類重要業務是企業小貸。百度曾與京東在上海合資成立小貸公司,同時推出自有小貸業務。面向企業的貸款業務需要有雄厚的財力支持,如果百度能夠將低利率發債資金用於小貸也可賺取利差。

潛力巨大的視頻業務產生巨大的帶寬成本。百度視頻、百度愛奇藝和百度影棒在大力進軍客廳時,需要巨大的帶寬投資。雲計算和大數據則是投資周期較長的業務類型,前期均需要巨大的數據中心等固定資產投入和研發技術投入。研發收入佔百度成本比例逐年攀升,百度在將吳恩達招入麾下之後,在深度學習、圖像識別、語音識別等前沿技術研究上投資將更大,也要不少錢。

百度債券獲得市場親睞

評判企業債券效果的有幾個指標:債期、收益率和認購情況。能給予市場信心的企業才可以頻繁發債、發佈長期債券、募集巨額資金、降低收益率並獲得超額認購甚至搶購。

坐擁 1450 億美金的蘋果去年募資金額 170 億美元,10 年期收益率為 2.415%,僅比美國國債收益率高 75.5 個基點,發行之後還是被搶購一空。這次百度的「待遇」和蘋果一樣,被華爾街熱烈追捧,都以很低的利差還獲得了數倍於發行規模的認購資金。在百度債券發行前,市場反應是定價不能低於美國國債 140 個基點,而最終敲定的發債定價只高出 125 個基點,票面利率為 2.75%,比一個月前騰訊剛剛發行的 5 年期債券利率要低不少,是今年發行債券的中國公司中利率最低的,也比 2013 年百度債券在二級市場的交易水平要低。這充分體現了百度債券發行團隊的專業性,以及他們足夠的勇氣和魄力。百度發債之後,穆迪保持百度 A3 評級,惠譽評級授予百度擬發行的美元高級無擔保債券預期的『A(EXP)』級。資本市場和投資機構都看好百度未來 5 年發展。可見,在不少互聯網公司主動花錢買信心的時候,資本市場已經在主動給百度背書,反過來給百度以巨大的信心和支持。

小結

百度手裡一下多了 10 億美元,它不是百度大規模併購、國際化擴張或者併購圈地新大陸的直接原因和必然條件,但它會成為百度一系列大動作的推進器和彈藥庫。百度此舉絕不只是為了一筆由利差和外匯帶來的直接財務收益,儘管它確實可以得到。因為大家都有彈藥支持了,接下來的互聯網巨頭競爭之爭會更加激烈和好玩。更重要的是,再補彈藥之後的百度,會在更廣闊的業務領域開拓布局,資本市場此次對百度新債券的追捧,也充分說明了未來的百度發展空間,可能會超出了所有人的想象。


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