據路透消息，星巴克中國股權出售最終入圍機構基本確定，具體包括凱雷集團、EQT，以及國內機構紅杉中國、博裕投資等4家機構，此前IPO早知道曾提及，有超20家機構有意參與競購星巴克中國股份，其中包括瑞幸咖啡的股東大鉦資本和互聯網巨頭騰訊。另據投中網，春華也在此次競購最終入圍機構名單之內。
路透還稱，交易協議可能在10月底達成。但據「明亮公司」向接近交易相關人士了解，目前參與競購的機構此前僅是各自提交了方案，星巴克方面並未透露自身訴求、也沒有具體談判行為。
「（星巴克）在10月中下旬確定其中的一家或幾家機構合作后，再去展開交易細節的具體談判。」上述人士透露，此前機構提交的方案會成為最終協議談判的基礎，不過「10月底可能很難正式達成協議」。
交易資產範圍和細節仍很模糊
「這次交易比較奇怪，除了估值之外，關於出售資產範圍、具體的運營合作方式，都沒有透露任何信息。」一位觀察人士向「明亮公司」表示。
外媒信息，星巴克中國最新的估值水平在50億美元，遠低於此前提及的100億美元估值。
「百億美元的估值與可接受的估值範圍相差很大」，一家參與競購機構稱，「這一估值遠高於中國機構所能接受的範圍，（百億美元）打對摺，是一個能讓投資機構繼續評估、談判的價格」。
而此前「明亮公司」也從交易相關人士處獲悉，星巴克中國高估值的原因在於中國市場在二季度的表現優於全球。星巴克7月底公布的財報顯示，2025財年第三季度（自然年第二季度）星巴克中國營業收入同比增長8%至7.9億美元，實現連續三個季度的同比增長。
仍值得注意的是，此次星巴克中國股權交易的對象未必僅為單一機構，也可能是「幾家機構的聯合體」，上述人士向「明亮公司」指出，包括此前有意競購的互聯網巨頭和PE機構組成的「PE聯合體」來收購仍存在一定的可能性。
入圍者EQT：擅長併購，單筆投資在5-15億歐元
特別值得一提的是參與方私募巨頭EQT，其在2022年以68億歐元的對價收購了霸凌亞洲。在播客Business Breakdown今年六月的節目中，研究機構Counter Global的創始人Sean Barrett深度拆解了EQT的背景和競爭力。
Barrett指出，EQT全球管理資產規模約2700億元，EQT亞洲管理約250億歐元的資產，「這塊業務是在 2022年通過收購霸凌亞洲（BPEA）獲得的」。
「大家都習慣稱這塊業務為 BPEA，這也是一個極具價值的資產，近 30 年來一直為投資者創造優異回報。EQT 亞洲業務近一半集中在印度，幾乎沒有中國敞口。
「EQT在印度收購了科技和醫療健康領域的領軍企業，這些企業收入增速通常能達15%-20%。印度市場私募股權滲透率極低，實際上是非常小的市場。我們認為 EQT 在印度私募股權市場的份額約為 10% 到 20%，已經確立了行業領導地位。」
Barrett還指出，EQT非常擅長併購。EQT亞洲的領導團隊非常優秀，他們持有因收購而獲得的股份，如今已成為EQT最大股東之一。
在回答「他們通常的收購規模（投資）區間」的問題時，Barrett表示，「EQT旗艦基金的單筆投資金額通常在5-15億歐元區間。在此基礎上，他們還可以通過聯合投資追加資金。如果有更大資金需求，可以邀請合作夥伴共同投資」，而星巴克50億美元的估值，「有意義股權比例」對應的市值也可能在這一區間之內。
本文來自微信公眾號 「明亮公司」（ID：suchbright），作者：MD，36氪經授權發佈。
