這家「美國股神」投資的「印度支付寶」在上市第一天就暴跌!散戶投資人從大夢初醒中,學到了什麼?

從上市前的期待」,到上市後的傻眼」!印度最大的行動支付平台-Paytm,股票公開上市買賣的第一天,表現跌破所有人的眼鏡,其中包括投資他們的股神巴菲特,還有軟銀集團孫正義等人。這個印度有史以來,規模最大的IPO活動,表現為何如此出人意表?問題,就出在原來一片看好的公司前景」上。

 

創新點:投資人能從Paytm上市第一天的表現,學到割韭菜」、「迷因股」的教訓。

 

本文3大重點:1.令人失望的股票首次公開發行。2.公司需要面對三個問題。3.投資人能學到的教訓

 

1.令人失望的股票首次公開發行

 

印度,是全球經濟成長最快速的國家之一,而Paytm,則是印度最大的行動支付平台。2021年11月18日(週四),成立邁入第11年的Paytm,股票首次在印度的證券交易所公開發行(IPO),股價卻在當天下跌了將近28%,跌破了一堆人的眼鏡,其中,包含股神巴菲特。

 

巴菲特旗下的波克夏公司在2018年投資了Paytm 3億美元,當時Paytm的估值約100億美元。本來Paytm想藉上市,讓市值站上200億美元,但週四收盤,Paytm的市值剩下136億美元左右,讓巴菲特投資的帳面價值一下子減了不少。

 

Paytm素有「印度的支付寶」之稱,它原是提供手機預付加值,並透過手機付款的平台 (Paytm即Pay Through Mobile之意)。2014年,Paytm推出手機錢包 Paytm Wallet,除了手機儲值及網絡付款功能外,還能支付的士、加油站、飛機票和電影票等。

 

2017年,Paytm成立支付銀行-Paytm Payments Bank。「支付銀行」是印度特有的銀行型態,為沒有傳統銀行帳戶,得不到銀行服務的民眾提供網絡銀行服務。「支付銀行」可以提供活期帳戶、儲蓄帳戶、提款卡、簽帳金融卡,線上銀行和手機銀行等服務,存款金額上限為10萬盧比(約3.7萬台幣),但不能辦理貸款和信用卡。

 

(同場加映:台灣3家「純網銀」要怎樣創造價值?這3個國際成功案例,展現網絡金融的潛力!)

 

2.公司需要面對三個問題

 

目前,Paytm已橫跨行動支付及銀行貸款等多個事業領域,其IPO出師不利,則暴露出市場對Paytm的缺乏信心。Paytm 週四的下跌,反映出三個需要面對的問題:

 

(1)大型機構投資者缺乏興趣

 

儘管Paytm有巴菲特及軟銀集團創辦人孫正義等知名投資人的撐腰,但在公開發行前,股票的認購力道卻顯得十分不足。Paytm 的IPO於11/15(週一)開始接受認購,但進度緩慢,截至下午5點,零售部分(散戶)的認購率最高( 78%),而機構投資者(6%)和高淨值個人(2%)的認購率仍然很低。

 

第二天的認購情形相對較好,但主要仍是來自散戶投資者的需求。截至下午4點,零售部分(散戶)的認購率已超過100%,但機構投資者的認購率仍只達到45%,這與印度最近其他大型公司的IPO形成鮮明對比。Paytm是印度最大的IPO,諸如Nykaa(電子商務公司)和Zomato (餐飲外送公司)等大型公司,IPO的規模均無法與Paytm相比,但機構投資者的認購狀況卻遠較Paytm踴躍得多。

 

對此,一些基金經理人提出了看法。他們認為,Paytm的 IPO可能會是一場風險非常高的賭注,上市後可能不會看到大幅的上漲。原因,出在Paytm的財務狀況。

 

Paytm 創辦人夏馬(圖片來源:TechCrunch)

 

(2)財務狀況不佳

 

許多分析師曾經指出,與收入相比,Paytm IPO的估值偏高。即使在週四大幅下跌之後,Paytm的估值仍然高於大多數同業。他們會這麼認為,與Paytm的財務狀況有關。Paytm從未公佈過獲利,但據了解,也從沒有賺過錢。由於巨額的營運資金需求,Paytm的營運活動現金流量在2019年、2020年和2021 年都是負的。儘管該公司已設法減少虧損,並努力讓核心業務多元化,但截至 今年6月的財務季報,Paytm 仍虧損了38.2億盧比,比去年同期的虧損28.4 億盧比更大。

 

許多分析師認為,Paytm的未來成長取決於多種因素,包括競爭、擴張、規模經濟和獲利能力,而該公司的獲利能力不足,該長期的成長潛力充滿變數。

 

(3)公司前景令人擔心

 

Paytm的迅速崛起,有一大部分是拜印度政府大力推廣行動支付的政策所致,例如支持建置統一的支付接口技術( UPI ),以及禁止使用該國面額最大的兩種紙幣等,幫助了Paytm的爆炸性成長。但當Facebook和Google也推出了自己的行動支付,且都利用印度政府支持的UPI技術後,Paytm錢包在行動支付的領導地位上,從此備受威脅。

 

為此,Paytm開始涉足多個事業線,但除了錢包業務外,其他都無法成為該領域的領導者,突顯出Paytm對未來的商業模式缺乏重點和方向。Paytm將希望放在市場潛力很大的小額信貸上,由於絕大部分的印度民眾沒有信用紀錄,無法獲得正式的銀行貸款,因此Paytm與其他銀行合作,提供個人貸款,或「先購買、後付款」等授信服務。

 

最終,Paytm仍須取得自己的小型金融銀行牌照,但由於Paytm的股東中,具中資色彩的控制公司(例如阿里巴巴)擁有Paytm 30%以上的股份,讓Paytm取得證照顯得十分困難。

 

(圖片來源:TechCrunch)

 

3.投資人能學到的教訓

 

對於Paytm IPO的暴跌,身為散戶投資人的我們,又能從中學到什麼?

 

首先,當大型機構投資者對Paytm的認購缺乏興趣時,散戶投資人就應該有所警惕。每次當股票要反轉向下之前,都是散戶最踴躍接手的時候,但買完之後,通常股價就會一瀉千里。這種散戶被「割韭菜」的情形一再重演,但大多數散戶投資人仍沒有得到教訓。在行情幻滅之前,仍如飛娥撲火般,前仆後繼。

 

再者,Paytm的成長迅速,但獲利不佳,自成立以來,從來沒有賺過錢。這在成長型公司裡似乎很常見,許多成長型投資人也將成長公司的獲利情形看得無關緊要。證據之一,就是在傳統的評價指標「本益比」之外,創造了另一個名詞「本夢比」。

 

例如在紐約證交所交易的股票「遊戲驛站」(Game Stop,代號:GME),是一家在實體商店販賣遊戲軟件的老牌公司,隨着遊戲網絡化及疫情影響,在2020年不斷關店,一度逼近下市邊緣。但在該公司未來打算轉型為電商的網絡傳言下,「遊戲驛站」股價開始暴漲,一周之內漲幅高達12倍,成了網絡鄉民追捧的「迷因股」,又在美國證交所的關切下,一周內崩跌了80%,眾多沉醉在美夢中的散戶損失慘重。

 

有句話說「逐夢踏實」,用在投資上面,可以解釋為:追逐夢幻的股票之際,也應腳踏實地,花點時間,瞭解該股票實際的財務情形,才不會美夢最後變成了噩夢。

 

(同場加映:由社群網站發起的股市公民運動,教我們只要有共同信念,團結起來,小兵也能立大功!)

 

Paytm,是一家靠未來築夢的公司,一旦前景堪虞,將無法支撐估值過高的價格,屆時投資人將損失慘重。或許,現在正是股神與專業機構投資人坐下來,為Paytm好好把脈,幫公司找出一條「清晰可見」的獲利途徑的時候了。

 

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參考資料:

 

  1. Explained: How Paytm』s weak stock market debut impacted investors
  2. 股神不再是神? 巴菲特投資這個一天就大跌27%
  3. Paytm falls 27% on first trading day after India』s largest IPO
  4. Paytm shares tank nearly 28% on listing day: All you need to know
  5. Paytm shares plunge 25% after D-Street debut: 3 key reasons behind weak listing
  6. Explained: Why Paytm』s mega IPO has got weak response from big investors
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